青島達能環(huán)保設備股份有限公司（以下簡稱“青達環(huán)保”）已于去年12月8日成功過會，即將登陸科創(chuàng)板。蟄伏八年，青達環(huán)保上市按下加速鍵。
據(jù)了解，青達環(huán)保成立于2006年，其主營業(yè)務為環(huán)境污染防治專用設備、鍋爐輔助設備、清潔供暖的研制、技術咨詢及銷售業(yè)務。目前的主要產品為爐渣節(jié)能環(huán)保處理系統(tǒng)、煙氣節(jié)能環(huán)保處理系統(tǒng)及清潔能源消納系統(tǒng)設備及零配件。
值得注意的是，雖然青達環(huán)保已經過會，但其自身仍存在較多的問題，報告期內青達環(huán)保營收逐年下滑、應收賬款增加；2016年時，青達環(huán)保曾引入了冰輪環(huán)境入股，但也因此產生了一份存在較多疑問的對賭協(xié)議；另外，青達環(huán)保對于研發(fā)的重視程度較低，其沖刺科創(chuàng)板的含金量也值得懷疑。
營收逐年下滑，應收賬款過高
2017年-2019年以及2020年上半年（下稱“報告期”），公司的營業(yè)收入分別為6.66億元、5.87億元、5.29億元、1.38億元。根據(jù)招股書披露，報告期內營業(yè)收入下滑的主要原因為：2018年以前，火電企業(yè)經歷了大規(guī)模的節(jié)能減排、超低排放改造，截至2019年底，實現(xiàn)超低排放的火電機組累計約8.9億千瓦，占火電總裝機容量的 86%。隨著改造基本完成，青達環(huán)保低溫煙氣余熱深度回收系統(tǒng)收入減少，分別為4.12億元、1.64億元、1.19億元。
青達環(huán)保在報告期內營收不僅連年下滑，營收質量也存在很大問題。據(jù)招股說明書披露，公司2017年至2019年應收賬款余額分別為4.08億元、4.41億元、4.23億元，分別占當期營業(yè)收入的67.77%、83.76%、91.66%，占比較高且逐年上升，應收賬款驅動營收的跡象明顯。
需要注意的是，在報告期各期末，青達環(huán)保均出現(xiàn)了數(shù)額巨大的應收賬款逾期，逾期應收賬款余額分別為1.65億元、1.7億元、1.92億元和2.64億元，占應收賬款原值的比重分別為36.45%、34.65%、39.60%和56.52%。招股書中披露是受客戶行業(yè)周期及資金預算、內部審批流程等因素影響，存在部分應收款項逾期的情形。事實上，大量的資金被客戶占據(jù)還是源于話語權的缺失。若未來下游客戶資金狀況出現(xiàn)惡化等不利變化，可能會導致公司逾期應收賬款無法回收，從而對公司生產經營產生不利影響。
對賭協(xié)議成謎，利益捆綁存疑
2016年6月，上市公司冰輪環(huán)境發(fā)布公告稱，擬以自有貨幣資金1.11億元收購青達環(huán)保19.6%股權，青達環(huán)保一致行動人承諾青達環(huán)保2016年至2018年扣非后歸母凈利潤分別不低于3500萬元、4000萬元及4500萬元。
根據(jù)招股書信息顯示，青達環(huán)保2017年和2018年扣非后歸母凈利潤分別為2910.92萬元和4833.14萬元，2017年的實際業(yè)績低于對賭協(xié)議1089.08萬元，公司并未完成2017年的業(yè)績承諾，但冰輪環(huán)境后續(xù)一直未披露業(yè)績承諾的有關事項。
更令人困惑的是，冰輪環(huán)境公告中的對賭協(xié)議只到2018年，但青達環(huán)保2019年10月11日簽署的輔導工作公告中，業(yè)績對賭協(xié)議仍未解除，依舊為需要解決的問題。直到2020年1月10日簽署的輔導工作公告中，青達環(huán)保的業(yè)績對賭協(xié)議才解除。
一般情況下，涉及到業(yè)績保障的股權對賭協(xié)議由于尚未執(zhí)行，是否導致股權比例的調整尚不確定，但如果執(zhí)行了，將在一定程度上導致股權架構的不確定，同時也將影響到企業(yè)股權的穩(wěn)定性，對企業(yè)上市構成法律障礙，因此，此類企業(yè)在申報上市前對于涉及到業(yè)績保障的股權對賭協(xié)議一般都會予以解除，雖然現(xiàn)在監(jiān)管層對于對賭協(xié)議的解除放寬了審核標準，但出于企業(yè)股權結構穩(wěn)定性的考慮，企業(yè)一般都會及時清理，顯然，冰輪環(huán)境公告的與青達環(huán)保只到2018年的對賭協(xié)議直至2020年才解除是存在較大問題的，至于該對賭協(xié)議是采取何種方式解除的也暫不得而知。
科創(chuàng)屬性薄弱，研發(fā)費用較低
如今，青達環(huán)保已過會，作為一個對于科創(chuàng)板擬上市公司，研發(fā)能力至關重要。因為科創(chuàng)板的定位就是面向世界科技前沿、面向經濟主戰(zhàn)場、面向國家重大需求，主要服務于符合國家戰(zhàn)略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。
招股書披露，報告期內青達環(huán)保的研發(fā)費用分別為2171.80萬元、2148.93萬元、2188.51萬元和1246.62萬元，研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例分別為3.26%、3.66%、4.14%和9.03%，雖然公司的研發(fā)費用率有所上升，但是其原因是公司的營業(yè)收入有所下滑，如果只看研發(fā)費用的數(shù)值可以發(fā)現(xiàn)，公司的研發(fā)費用幾乎沒有增長。如果將青達環(huán)保的研發(fā)數(shù)據(jù)與科創(chuàng)板公司的數(shù)據(jù)相比那么差距就更為明顯，青達環(huán)保不論是研發(fā)費用還是研發(fā)費用率，均不及科創(chuàng)板上市公司中等水平的一半，在如此低的研發(fā)投入下，青達環(huán)保的科創(chuàng)屬性也令人懷疑。
青島財經日報/青島財經網見習記者 栗萱
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