美聯(lián)儲在近日舉行的3月議息會議上決定按兵不動，繼續(xù)保持貨幣寬松，并上調(diào)未來美國經(jīng)濟(jì)增長和通脹預(yù)期。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示不擔(dān)心近期長期美債利率的持續(xù)走高。
鮑威爾倒是不擔(dān)心，可全世界的金融市場都在擔(dān)心。美債收益率可以說是全球資產(chǎn)定價(jià)之錨，美債收益率近期連續(xù)走高，引發(fā)美股、A股、港股等市場一度暴跌，土耳其里拉崩盤，風(fēng)險(xiǎn)偏好正在急劇下降，反映了市場對于通脹的擔(dān)憂。
很多時(shí)候，市場是很聰明的，懂得注意聽弦外之音。那么，美聯(lián)儲議息會議都講了些什么，哪些是真心話，哪些又是逗你玩呢？
首先，經(jīng)濟(jì)逐步改善是真話。2月以來美國疫情數(shù)據(jù)邊際好轉(zhuǎn)，疫苗接種正在逐步推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期快速升溫，相較于2020年12月預(yù)測值，美聯(lián)儲對2021年美國GDP增速的預(yù)測中值上升至6.5%、前值4.2%，對核心PCE（衡量民間消費(fèi)通脹的重要指標(biāo)）價(jià)格同比的預(yù)測中值上升至2.2%、前值1.8%，對失業(yè)率預(yù)測下調(diào)至4.5%、前值5%。不過從中長期結(jié)構(gòu)看，美聯(lián)儲對于2022-23年經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測并未大幅調(diào)整，這也符合鮑威爾的風(fēng)格，就是不給你講得太透徹，即積極看多短期經(jīng)濟(jì)，又淡化長期通脹壓力，對長期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相對謹(jǐn)慎，這就給今后的政策調(diào)整留下了靈活的空間。
其次，嘴上說寬松，身體很誠實(shí)，美聯(lián)儲并沒有進(jìn)行貨幣寬松增量操作，由此帶來貨幣政策未來會逐步收緊的預(yù)期。鮑威爾在議息會議問答環(huán)節(jié)中也表示，重點(diǎn)關(guān)注金融條件收緊和市場無序現(xiàn)象、而對收益率上行持默認(rèn)態(tài)度。更重要的是，鮑威爾表示當(dāng)前利率上行并不一定會擾動金融市場穩(wěn)定。這就應(yīng)了那句老話——美元是我們的，問題是你們的。
第三，劃定一個(gè)遠(yuǎn)期目標(biāo)，引導(dǎo)全球資金回流。這次議息會議上，美聯(lián)儲指出在政策目標(biāo)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展后會開始考慮縮減購債。這個(gè)政策目標(biāo)主要是指GDP和CPI。為什么要把遠(yuǎn)期的事兒提前說？因?yàn)槊绹F(xiàn)在需要強(qiáng)勢美元，美國推出的大型基建計(jì)劃需要全球融資，美國制造業(yè)回流也需要巨額資金支持，次貸危機(jī)以來的天量債務(wù)也需要有人買單。美聯(lián)儲并未在本次會議中給出實(shí)質(zhì)性寬松操作信號，同時(shí)對經(jīng)濟(jì)及通脹預(yù)測大幅上修，海外市場對于下半年美聯(lián)儲貨幣政策邊際收緊的預(yù)期不斷強(qiáng)化，一地雞毛的土耳其里拉，就是反映了美元升值理想變現(xiàn)實(shí)的可能性。
美聯(lián)儲一向善于預(yù)期管理，在釋放貨幣寬松的同時(shí)，也在暗示通脹明顯上升后會收緊貨幣，至于什么時(shí)候收緊、收緊到什么程度，你猜你猜你猜猜猜。所以，近期全球金融市場各類資產(chǎn)基本處于無序震蕩的狀態(tài)，比如黃金，通常人們認(rèn)為通脹環(huán)境下，黃金最能保值，但其實(shí)國際金價(jià)除了美聯(lián)儲公布繼續(xù)寬松的議息會議決議后短暫跳漲，很快回到了震蕩狀態(tài)。再比如走了十年牛市的納斯達(dá)克指數(shù)，近期跌幅明顯超過道瓊斯指數(shù)，這反映了市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的降低。這兩個(gè)現(xiàn)象同時(shí)出現(xiàn)，有一個(gè)共同原因，那就是利率走高的預(yù)期。
所以，對于很懂講話藝術(shù)的美聯(lián)儲，聽聽就得了，認(rèn)真你就輸了。市場聽到的是貨幣繼續(xù)寬松，但市場交易的卻是加息預(yù)期。也許，現(xiàn)在就是美聯(lián)儲最后的寬松，投資者會逐漸意識到，雖然聽到的都是好消息，但資產(chǎn)價(jià)格的上漲卻是阻力重重。
青島財(cái)經(jīng)日報(bào)/青島財(cái)經(jīng)網(wǎng) 記者 李冬明
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