7月11日以來，美股結(jié)束了單邊上漲，大型科技股由漲轉(zhuǎn)跌，截至8月10日，納斯達(dá)克100指數(shù)最大跌幅超過15%。衡量波動(dòng)性的VIX指數(shù)一度飆升至2020年10月以來的最高水平。始于2009年的這一輪美股超級(jí)牛市，到了終結(jié)時(shí)刻了嗎？
雙重壓力加身 牛市邏輯生變
股市調(diào)整是正常的技術(shù)調(diào)整，還是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，取決于利空因素級(jí)別。
美股本輪下跌有三重壓力加身。
宏觀層面，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退跡象。6月CPI同比上漲3%，環(huán)比下降0.1%，為2020年5月以來首次轉(zhuǎn)負(fù)，核心同比增速創(chuàng)近三年新低。7月ISM制造業(yè)指數(shù)46.8，連續(xù)4個(gè)月回落，創(chuàng)8個(gè)月新低；7月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅有11萬人，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期的17.5萬人。
市場(chǎng)最擔(dān)心的是7月失業(yè)率上升至4.3%，已經(jīng)觸發(fā)了薩姆法則。薩姆法則是指失業(yè)率的三個(gè)月移動(dòng)平均值相對(duì)于前12個(gè)月的低點(diǎn)上升0.5個(gè)百分點(diǎn)或更多時(shí)，美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退。這個(gè)指標(biāo)得到長(zhǎng)期數(shù)據(jù)的驗(yàn)證，有效率達(dá)到百分百。?
行業(yè)層面，作為美股牛市核心的大型科技股財(cái)報(bào)令人失望。英特爾第二季度營收為128.3億美元，同比下降1%，凈虧損16.1億美元。英特爾宣布將裁減15%以上的員工，超過1.5萬個(gè)工作崗位，并從第四季度開始暫停派息，目的是在2025年節(jié)省100億美元。
亞馬遜第二季度凈銷售額1480億美元，同比增長(zhǎng)10%；凈利潤135億美元，同比大幅增長(zhǎng)100%，同時(shí)預(yù)計(jì)第三季度凈銷售額將達(dá)1540億美元至1585億美元，同比增長(zhǎng)8%到11%。三季度業(yè)績(jī)展望低于市場(chǎng)預(yù)期。
資本大佬們開始加快拋售大型科技股。英偉達(dá)聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO黃仁勛7月出售了價(jià)值3.23億美元股票，6月已經(jīng)拋售近1.7億美元。巴菲特在第二季度賣掉了大約50%的蘋果股票倉位，從第一季度的7.89億股大幅減至約4億股。
AI是本輪美股牛市的核心主線，英偉達(dá)、蘋果、亞馬遜、英特爾等龍頭公司都出現(xiàn)了不同尋常的利空信號(hào)，這或許暗示AI產(chǎn)業(yè)景氣度存在不為人知的變化。
宏觀和行業(yè)層面的利空，對(duì)美股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生明顯作用。最近一周，美股IT板塊下跌了7%，其中半導(dǎo)體板塊跌幅最大達(dá)到10%。領(lǐng)漲核心行業(yè)出現(xiàn)大幅下跌，預(yù)示了牛市邏輯出現(xiàn)松動(dòng)。
歷史熊市特征重現(xiàn) 股神加快拋售股票
近期美股猛烈下跌，但參考?xì)v史數(shù)據(jù)，跌幅還未達(dá)到熊市標(biāo)準(zhǔn)。
近三十年來，美股出現(xiàn)過五次大級(jí)別調(diào)整，包括2000年科網(wǎng)泡沫破滅、2008年次貸危機(jī)、2018年經(jīng)濟(jì)放緩、2020年新冠疫情、2022年通脹失控。
這五輪調(diào)整中，2000年、2008年、2020年三輪調(diào)整級(jí)別更大，標(biāo)普500跌幅分別達(dá)到48%、56%、34%，這三次熊市的共性在于宏觀層面出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，引爆股市自身的調(diào)整壓力。當(dāng)前，美國經(jīng)濟(jì)衰退跡象越來越明顯，連年上漲積累泡沫，科技股估值過高（如蘋果公司市盈率超過30倍，高于25倍的歷史紀(jì)錄），與歷史上的三次熊市背景高度相似。
值得注意的是，7月中旬以來美聯(lián)儲(chǔ)加快降息的預(yù)期不斷升溫，但未能阻止美股下跌，表明美股市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)已經(jīng)從交易降息轉(zhuǎn)為交易衰退。
巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋公司連續(xù)第七個(gè)季度凈減持股票，二季度凈減持價(jià)值760億美元的股票，增持了810億美元美國國債，持有的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物增加了880億美元，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的2770億美元，相比2023年一季度增加了一倍多。即使是有美聯(lián)儲(chǔ)降息利好加持，股神仍然在加快拋售股票增持現(xiàn)金，資產(chǎn)組合顯然是偏向避險(xiǎn)，這暗示后市或許還有更大風(fēng)險(xiǎn)。
青島財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)/首頁新聞?dòng)浾?李冬明
責(zé)任編輯：王海山
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