在重返4000點之際，部分機構(gòu)拔腿開溜。11月4日-6日，A股頂住外圍市場大幅調(diào)整壓力，連續(xù)展開反彈，上證指數(shù)在11月6日收盤再次站上4000點。但Wind ETF數(shù)據(jù)卻顯示，在這三個交易日中，寬基ETF資金大幅凈流出，機構(gòu)資金逢高兌現(xiàn)意愿強烈。
11月4日-6日ETF資金流向統(tǒng)計 來源：Wind
賣出高估值買入低估值
在收復(fù)4000點的11月6日，寬基ETF單日凈流出78.32億元，其中，資金凈流出前三名分別為科創(chuàng)50ETF（-15.81億元）、創(chuàng)業(yè)板ETF（-11.92億元）、上證50ETF（-9.84億元）。資金凈流入前三名分別為中證A500ETF南方（+3.25億元）、中證500ETF（+1.31億元）、中證2000ETF（+1.03億元）。
整體看，資金流出力度明顯高于流入，機構(gòu)積極賣出成長風(fēng)格資產(chǎn)。行業(yè)主題ETF的資金數(shù)據(jù)，同樣可以驗證這個結(jié)論。11月6日，行業(yè)主題ETF單日凈流出58.91億元，其中，資金凈流出前三名分別是科創(chuàng)芯片ETF（-13.82 億元）、半導(dǎo)體ETF（-6.73億元）、證券ETF（-5.89億元）。資金凈流入前三名分別是電網(wǎng)設(shè)備ETF（+3.81 億元）、銀行ETF（+1.75 億元）、酒ETF（+1.75億元）。
從ETF資金流向看，部分機構(gòu)開始買入金融、消費、周期等低估值風(fēng)格資產(chǎn)，這體現(xiàn)了科技股估值較高背景下，機構(gòu)調(diào)整布局的新思路。
主要指數(shù)估值水平對比 來源：Wind
截至10月31日，科創(chuàng)50指數(shù)市盈率161.20倍，顯著高于歷史中位數(shù)的64.18倍；滬深300市盈率14.11倍，歷史中位數(shù)為12.29倍。科創(chuàng)50的主要權(quán)重行業(yè)為半導(dǎo)體芯片等高科技行業(yè)，滬深300指數(shù)的金融、消費、周期等行業(yè)占比較高。ETF資金進(jìn)出與這兩個指數(shù)的市盈率水平緊密相關(guān)，機構(gòu)正在加大低估值資產(chǎn)買入力度。
科技+周期雙主線再平衡
近期，多家機構(gòu)的策略一改前期咬定科技不放松的觀點，開始注意科技股的調(diào)整壓力，以及資金對新熱點的挖掘。
開源證券認(rèn)為，當(dāng)前位置應(yīng)該重視科技與周期風(fēng)格的階段性再平衡。7月到10月的行情中，市場估值持續(xù)擴(kuò)張，投資者追求高beta收益，電子、通信、電力設(shè)備等板塊收益領(lǐng)跑。但當(dāng)前科技板塊取得了累計較大的漲幅，考慮到三季報業(yè)績，周期品類股票具備更強的業(yè)績邊際改善特征，市場可能由科技單主線向科技+周期雙主線切換。
申萬宏源認(rèn)為，近期上證綜指窄幅震蕩，科技成長類指數(shù)寬幅震蕩，這種對比說明科技成長類資產(chǎn)經(jīng)過大幅上漲后，估值水平明顯提高，導(dǎo)致當(dāng)前條件下的長期性價比不足。科技成長資產(chǎn)想要重新占據(jù)絕對優(yōu)勢，需要產(chǎn)業(yè)催化因素的累積，以及業(yè)績高增長的持續(xù)驗證。但是，當(dāng)下科技成長資產(chǎn)的調(diào)整未必以向下大波段方式展開，可能在高位以季度為單位持續(xù)震蕩，以此消化估值壓力。
科技成長資產(chǎn)難以繼續(xù)單邊上漲，這一點正在成為市場共識，部分資金向低估值板塊切換，也已經(jīng)得到ETF數(shù)據(jù)驗證。而低估值板塊的錨點在于PPI，也就是工業(yè)品出廠價格指數(shù)，這個指標(biāo)代表了周期行業(yè)的盈利變化。
國家統(tǒng)計局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月份，受國內(nèi)部分行業(yè)供需關(guān)系改善、國際大宗商品價格傳導(dǎo)等因素影響，PPI環(huán)比由9月持平轉(zhuǎn)為上漲0.1%，為年內(nèi)首次上漲；同比下降2.1%，降幅比9月收窄0.2個百分點，連續(xù)第3個月收窄。
PPI在底部區(qū)域持續(xù)修復(fù)，為低估值周期板塊的上漲，提供了基本面支持。開源證券建議，配置受益PPI改善和行業(yè)“反內(nèi)卷”，需求能夠持續(xù)改善的周期類板塊，如光伏、化工、鋼鐵、有色金屬、電力、機械等。
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（文中觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。)
青島財經(jīng)日報/首頁新聞記者 李冬明
責(zé)任編輯：李頡
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