5月15日開始，全球主要資本市場同步重挫：韓國綜合指數5月15日暴跌6.12%，觸發熔斷；5月18日韓股KOSPI200期貨下跌達到5%，再次觸發熔斷。日本日經225指數5月15日下挫1.99%，并連續三個交易日下跌。美股納斯達克指數5月15日下跌1.54%，并連續兩個交易日下跌。同期，國際黃金、銅等市場也有不同程度的下跌。
此輪調整的核心導火索在于通脹壓力向美元加息壓力的傳導。
美國通脹數據爆表 美元加息預期驟增
當前，布倫特原油和美油價格已經站穩100美元/桶。作為工業生產與交通運輸的核心成本項，原油價格上漲直接帶動化工、電力、物流等全產業鏈價格上行。特別是美國汽油價格近兩個月暴漲28%，直接影響居民生活成本與企業運營成本。
最新發布的美國4月CPI同比增速升至3.8%，超出市場預期的3.7%，環比增速0.6%；核心CPI同比增速2.8%，超出市場預期的2.7%，環比增速0.4%。CPI同比增速創2023年5月以來新高。值得注意的是，考慮到時滯因素，4月通脹數據并未充分反映出高油價的真實影響。
爆表的通脹數據，為美元降息的樂觀情緒潑了一盆冷水。芝商所聯邦利率觀察工具數據顯示，該數據發布后，市場定價美聯儲未來12個月加息25個基點的概率，從21.5%飆升至30%以上。受此影響，美元指數從5月6日最低97.625一路反彈至5月18日最高99.409美元。
美元全球流動性拐點隱約浮現，引發大類資產連鎖反應。
美國財政部發行250億美元30年期國債，中標收益率達5.046%，為2007年以來首次突破5%；日本央行近期透露考慮加息，導致該國30年期國債收益率升至4%，同樣是1999年以來的首次。
長債收益率飆升，意味著市場開始計入“維持高利率”甚至“加息”的預期。日元因為低利率，長期以來被國際投資者作為金融杠桿，借入日元轉換為美元投向其他資產。美元加息預期驟然升溫，相當于抬高杠桿交易成本，引發資產拋售潮。
納指市盈率升至高位 高估值科技股承壓
美元作為全球儲備貨幣，日元作為重要套利貨幣，兩者的加息預期形成“雙重收緊”效應，通過流動性和估值兩個方面，對科技股形成系統性壓制。
前者的影響是市場上的錢少了，處于高位的科技股缺少增量資金繼續推升價格。后者的影響是同樣基本面條件下，股票的合理價格下調。
截至2026年4月30日，納斯達克100指數的市盈率為34.09倍，位于2011年以來的78.02%歷史分位數，處于歷史估值相對高位，指數對利率環境與業績兌現的依賴度較高。
整個AI產業鏈，從上游半導體制造、中游數據中心運營到下游AI算力應用，都具有高耗能特征，油價上漲對產業鏈利潤增長形成利空。同時，高油價帶來的通脹壓力，或會導致居民消費能力的下降，這也會削弱科技股高估值的基礎。
A股AI股布局 把握量價齊升機會
在同一個賽道上的A股和AI股，難免受到美股調整的影響。
彭博數據顯示，當前A股/港股芯片股平均市盈率為327倍，中位數為181倍；海外芯片股估值中位數約為94倍。
明確的AI產業發展趨勢和高估值的現實壓力，要求投資布局更重視產業鏈細分研究。高盛最新研報認為，在國產替代加速深化的驅動下，中國半導體設備行業的增長不僅短期勢頭強勁，更具備遠超市場預期的長期趨勢。
作為半導體行業上游的晶圓龍頭公司，中芯國際2026年第一季度實現營業收入176.17億元，同比增長8.1%；歸母凈利潤13.61億元，同比增長0.4%；毛利率為20.1%，環比增加0.9個百分點。公司預計第二季度營業收入環比增長14%-16%，約200.8億元-204.4億元人民幣，毛利率指引為20%-22%，業績指引超出市場預期。
中芯國際表示，未來增長來自AI快速發展促使海外代工廠和IDM將產能切換至AI相關產品，導致標準產品產能下降，海外訂單回流至國內；AI配套芯片需求旺盛，公司已與客戶協商上調定價。
中芯國際的官方業績指引，為接下來的AI投資布局提供了核心思路——量價齊升。
結合多方產業鏈調研信息看，當前AI上游核心原材料中，鋰、銅、光芯片均處于量價齊升階段，但需要密切關注價格連續上漲后，下游對高價格的接受程度；液冷由于成本推升，價格持續上調，但用戶接受度不高，導致量價齊跌。
光模塊、存儲是當前市場關注度最高的兩個AI分支。短期看，由于AI需求旺盛，生產商將大部分產能轉向AI產品線，普通電子消費品供應不足，供需錯配導致的價格上漲仍在持續。同時，國產AI芯片受益于國產替代政策拉動，進入了量增階段，同樣值得重點關注。
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（文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)
青島財經日報/首頁新聞記者 李冬明
責任編輯：林紅
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