5月25日，中國人民銀行再度加碼逆回購投放，延續了近期流動性支持力度持續加大的節奏。
根據相關公告，央行于今日以固定利率、數量招標方式開展了2580億元7天期逆回購操作，操作利率為1.40%，與此前持平。此次操作全額滿足了市場一級交易商的申報需求。
由于今日公開市場僅有10億元7天期逆回購到期，單就逆回購操作而言，單日實現凈投放2570億元。此外，今日還有5000億元的中期借貸便利（MLF）到期，但在上周五（5月22日）央行已發布公告，預告將于今日開展6000億元1年期MLF操作。綜合日內MLF的到期與投放，以及短端資金情況，今日整體實現凈投放3570億元。
分析人士認為，央行今日加碼短期投放并配套加量續作MLF的操作，一方面是對沖集中到期和月末效應，維持資金面平穩跨月；另一方面，體現了貨幣、財政政策的協同，為政府債券發行及后續信貸投放營造良好環境，再次彰顯了央行在當前階段適度寬松的貨幣政策定力。
從市場利率運行情況來看，當前流動性仍維持充裕偏松的格局。中國外匯交易中心數據顯示，截至5月25日11時，隔夜Shibor報1.3270%，7天Shibor報1.4010%，均較前期有所抬升；截至11時15分，DR001加權利率小幅上行至1.3192%，DR007加權利率小幅上行至1.3884%，兩者略低于央行1.40%的7天期逆回購政策利率。整體來看，盡管短期利率邊際上行，但仍在歷史低位附近徘徊，表明流動性依舊保持充裕。
需要指出的是，從央行流動性管理的整體框架來看，觀察流動性松緊程度最直觀、最準確、最及時的指標是市場利率，判斷貨幣政策姿態也應重點關注公開市場操作利率等政策利率，以及市場利率在一段時間內的總體運行情況，而不宜過度關注流動性數量以及公開市場操作規模等數量指標。
市場利率的“重心”也正在轉移。在近期發布的《2026年一季度貨幣政策執行報告》（下稱《報告》）中，央行在下一階段貨幣政策主要思路部分將引導“短期貨幣市場利率更好圍繞央行政策利率平穩運行”修改為“引導隔夜利率在政策利率水平附近運行”，直接點名“隔夜利率”。
事實上，2025年以來，央行已連續多個季度在貨幣政策報告中以DR001替代DR007作為貨幣市場代表利率，表明短端利率調控的觀察和約束重心正在向隔夜端前移。
東吳證券固收首席分析師李勇告訴記者，在市場基準層面，DR001已逐步具備成為政策利率核心錨點的條件。自2024年下半年以來，央行持續引導DR001平穩運行，DR001波動性降低且處于較低水平，2025年下半年已降至0.1%以下，顯著低于DR007，表明其已具備有效傳遞貨幣政策信號的能力。
從市場成交結構看，DR001占據銀行間回購市場成交量的絕對主導，日成交量可達3萬億元左右，約占銀行間回購市場總成交量的90%，而DR007日成交量通常在千億元級別。此外，隔夜回購以銀行類機構為主要融出方，占比約85%-90%，這一結構特征使DR001能夠更純粹地反映銀行體系核心流動性的邊際變化。
上述《報告》還指出，2026年第一季度資金面保持寬松，央行各項操作凈投放中長期資金約2萬億元，貨幣市場隔夜利率在略低于央行政策利率水平附近運行，3月末DR001為1.27%，是近幾年季末較低水平，為經濟持續向好向優創造了適宜的流動性環境。
對此，方正證券分析，央行強調引導隔夜利率錨定政策利率，預示著短期政策利率可能由DR007向DR001過渡，這一變化將推動我國利率體系進一步市場化，提升貨幣政策信號的傳導效率。（21世紀經濟報道記者 唐婧）
來源： 21世紀經濟報道
責任編輯：王海山
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