應(yīng)對危機(jī) 錢真不是萬能的
□本報首席評論員
李冬明
錢不是萬能的，但沒有錢是萬萬不能的。盡管人類在諸多領(lǐng)域的認(rèn)知不斷實現(xiàn)跨越式發(fā)展，但應(yīng)對經(jīng)濟(jì)危機(jī)的能力和手段，似乎與上世紀(jì)30年代美國大蕭條時沒有什么區(qū)別，與并不久遠(yuǎn)的2008年次貸危機(jī)時，也沒有本質(zhì)不同，方法有且只有一個——貨幣放水。
美聯(lián)儲開出了無上限輸送流動性的藥方，美國政府也推出了2.6萬億美元的財政刺激計劃，占到美國2019年GDP的12%。日本推出108萬億日元的刺激計劃，占該國2019年GDP的20%。
這是金融史中不斷重復(fù)的一幕。經(jīng)濟(jì)危機(jī)與資產(chǎn)泡沫相伴相生，每一次危機(jī)都要靠貨幣放水來拯救，但每一次貨幣泛濫都會演變成資產(chǎn)泡沫的洪水猛獸，最終撕裂經(jīng)濟(jì)體最脆弱的那個點。
在1998年、2001年和2008年，美國曾經(jīng)有過6次緊急降息，這三年是載入全球金融史的三年，分別是亞洲金融危機(jī)、科技股泡沫破滅和次貸危機(jī)，但這三輪貨幣超級寬松周期的結(jié)果，又是三次大型危機(jī)，分別是科技股泡沫、地產(chǎn)泡沫和股市泡沫。
在經(jīng)濟(jì)危機(jī)與資產(chǎn)泡沫的周期輪替中，還應(yīng)該看到美元危機(jī)對全球經(jīng)濟(jì)的綁架。1971年，當(dāng)布雷頓森林體系崩潰時，時任美財長的約翰·康納利說：“美元是我們的，問題是你們的。”
美元在國際支付中的占比在50%以上，當(dāng)前全球的美元儲備總額高達(dá)6.7萬億美元，所有這些美元資產(chǎn)大部分都存放于美國的金融體系。美元的無節(jié)制放水，一方面提高了美元相對其他非美貨幣的安全性，另一方面稀釋了美元債務(wù)，把問題“甩鍋”給了全世界。
即便是日本這樣的經(jīng)濟(jì)體，也難以抵御美元寬松陷阱，上世紀(jì)80年代跟隨美國寬松，貨幣泛濫導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫破裂，最終出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)長期停滯，從而在全球經(jīng)濟(jì)史中創(chuàng)造了一個名詞——“失去的三十年”。
而德國重視貨幣政策獨立性，在上世紀(jì)80年代并沒有像日本一樣大幅放松貨幣政策，而是短期小幅放松貨幣政策，在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)之后立即開始加息，這使得德國房地產(chǎn)市場保持平穩(wěn)，并沒有出現(xiàn)日本似的過熱。同時，在產(chǎn)業(yè)政策上，德國堅持發(fā)展現(xiàn)代制造業(yè)作為支柱產(chǎn)業(yè)，逐步打響了德國制造的招牌。
這一次全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，看似新冠肺炎疫情的沖擊，背后其實是貨幣與資產(chǎn)周期大級別拐點的再次來臨，這是一次兇險的考驗。
當(dāng)美聯(lián)儲無上限放水時，我們可以看到中國央行堅持定向降準(zhǔn)，強(qiáng)調(diào)高端制造強(qiáng)國，扶助中小企業(yè)，并且堅持不降息，對于部分城市房地產(chǎn)政策松動，二手房價格跳漲、經(jīng)營貸違規(guī)流入樓市等，都給予了及時且強(qiáng)硬的叫停。
這一次，我們正走在應(yīng)對危機(jī)的正確方向上。
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