2月28日，美以伊軍事沖突爆發(fā)，國(guó)際金價(jià)開盤后短暫沖高后一路下行，甚至隨著戰(zhàn)事升級(jí)加速下跌。在截至3月21日的一周時(shí)間內(nèi)，國(guó)際金價(jià)暴跌超過10%，創(chuàng)1983年3月以來的最大單周跌幅紀(jì)錄。
拋售資產(chǎn)換美元 黃金避險(xiǎn)功能失效
美以伊軍事沖突爆發(fā)，造成全球金融市場(chǎng)劇烈震蕩，機(jī)構(gòu)投資者為了避險(xiǎn)，大量拋售資產(chǎn)增加美元現(xiàn)金倉位，黃金即使具有避險(xiǎn)功能，也沒能在這場(chǎng)大拋售中幸免。
賣出資產(chǎn)換美元的集中交易，導(dǎo)致美元指數(shù)快速走高，目前已經(jīng)反彈到100上方。美元由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，直接對(duì)金價(jià)上漲形成壓力。
國(guó)泰海通指出，黃金前期受投機(jī)資金追捧漲幅已然較大，并呈現(xiàn)出與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)趨同的特征。在地緣沖突升溫，風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的情況下容易受到資金撤出的流動(dòng)性沖擊。此外，黃金的避險(xiǎn)行情已經(jīng)在2月下旬美以伊軍事沖突升溫時(shí)提前發(fā)酵，當(dāng)軍事沖突實(shí)際發(fā)生后，“賣事實(shí)”的止盈需求使得黃金的避險(xiǎn)屬性有所削弱。
通脹預(yù)期升溫 美元暫停降息
除了交易層面的流動(dòng)性沖擊外，高油價(jià)推升通脹預(yù)期，迫使美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息，是打壓金價(jià)的另一個(gè)關(guān)鍵因素。
黃金是一種無息資產(chǎn)，本身不產(chǎn)生利息，持有黃金的成本就是利率。
實(shí)際利率=名義利率-通脹率。
實(shí)際利率越高，持有黃金的成本越大，金價(jià)越傾向下跌。
（如名義利率5%，通脹率2%，實(shí)際利率3%，此時(shí)如果持有黃金，等于放棄了3%的無風(fēng)險(xiǎn)收益率，機(jī)會(huì)成本較高，金價(jià)通常承壓下跌。）
實(shí)際利率越低，持有黃金的成本越小，金價(jià)越傾向上漲。
（如名義利率5%，通脹率7%，實(shí)際利率-2%，此時(shí)持有現(xiàn)金或債券的實(shí)際購(gòu)買力縮水，黃金作為硬通貨能保值，價(jià)格通常上漲。）
當(dāng)下，金融市場(chǎng)認(rèn)為美元實(shí)際利率在快速走高。因?yàn)楦哂蛢r(jià)推動(dòng)美國(guó)通脹壓力快速上行，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息。美聯(lián)儲(chǔ)最新議息會(huì)議將聯(lián)邦基金利率維持在3.5%–3.75%區(qū)間不變，認(rèn)為通脹仍然處于相對(duì)較高水平，“中東局勢(shì)發(fā)展對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響尚不確定”。CME利率期貨顯示，市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)將不再降息，重啟降息的時(shí)點(diǎn)延后至2027年6月。美元短期傾向不再降息，市場(chǎng)甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)可能轉(zhuǎn)向加息以抑制通脹。
申萬宏源預(yù)計(jì)，如果未來兩個(gè)季度油價(jià)中樞抬升至90美元/桶以上，則美國(guó)將面臨顯著約束寬松空間的通脹風(fēng)險(xiǎn)。油價(jià)越貴，持續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)，美國(guó)通脹壓力就越大，美聯(lián)儲(chǔ)就越不可能降息，甚至可能加息。為了控制通脹，美元要更大幅度地收緊——市場(chǎng)圍繞名義利率和通脹率，形成了一個(gè)實(shí)際利率走高的預(yù)期路徑。
不過，高油價(jià)帶來高通脹壓力的同時(shí)，也帶來了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)衰退的壓力，中期視角下，美聯(lián)儲(chǔ)仍存在降息保增長(zhǎng)的可能。國(guó)泰海通認(rèn)為，若油價(jià)中樞長(zhǎng)時(shí)間處于高位，或?qū)?dòng)通脹預(yù)期明顯抬升。出于對(duì)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)或難以實(shí)現(xiàn)快速加息，實(shí)際利率反而可能在通脹利率升溫的情況下回落，從而利好黃金。
世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，3月以來美洲黃金ETF持續(xù)呈資金流出趨勢(shì)，而亞洲交易時(shí)段黃金價(jià)格較為堅(jiān)挺，亞洲黃金ETF資金仍呈持續(xù)流入趨勢(shì)，關(guān)于黃金的合理定價(jià)，市場(chǎng)仍然存在分歧。
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責(zé)任編輯：林紅
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