歐洲中央銀行6月2日發布的報告顯示，截至2025年年底，黃金在全球官方儲備資產總額中的占比已升至27%，超越美國國債，成為全球官方儲備第一大資產。美國國債在全球官方儲備資產中占比降至22%，其他以美元計價的儲備資產占比為20%，歐元儲備資產占比為15%。
黃金在各國儲備資產中的地位登頂，金價卻從“山頂”一路下行。紐約金價格自1月末高點展開調整，截至目前跌幅約為17%。黃金股的跌幅更為夸張，像中金黃金、山東黃金等的股價，1月末以來已經近乎腰斬。銀行掛鉤金價的結構性存款產品，也普遍收縮預期收益率區間。
很多投資者吐槽，黃金跌得真是莫名其妙。
都說黃金避險，中東局勢緊張時，黃金卻在跌；中東局勢緩解時，黃金也跌。
都說黃金抗通脹，國際油價漲時，黃金卻在跌；國際油價回落時，黃金也跌。
有人選擇默默逢低加倉，將黃金視為一種投資信仰，但發現越買越跌，投資體感并不好。 為什么投資黃金開始上難度了？
上述這些令人費解的現象說明，影響黃金價格走勢的投資邏輯已經發生很大的轉變。
2025年，黃金投資的主流敘事是全球去美元化。去年，美元進入降息周期，同時美國債務高企，低利率和高債務使得金融市場開始擔心美元信用，于是大舉買入購買力不依賴政府信用的硬通貨——黃金。中國等多個國家的央行成為買金主力。
今年以來，因為高油價推升美國通脹，美聯儲降息路徑被截斷。根據芝加哥交易所美聯儲觀察工具數據，目前市場預計美聯儲在2026年年內至少加息25個基點的概率約為48.2%。 隨著降息節奏被打斷，加息預期快速升溫，美元指數觸底反彈，幣值開始回升。這樣一來，去美元化的投資敘事就有所降溫。
同時，因為美元指數反彈和高油價沖擊，部分國家匯率大幅貶值，為了維護自身金融安全，不得不賣出黃金換取美元外匯儲備，再通過賣出美元換回本國貨幣，以維系匯率穩定。如2025年黃金大買家之一——土耳其央行就在大舉賣出。根據世界黃金協會數據，2026年一季度，土耳其央行成為最大的售金央行，賣出79噸黃金，并通過黃金掉期交易額外操作了80噸黃金。
中國央行還在持續增持黃金。根據央行公布的數據，中國4月末黃金儲備報7464萬盎司（約2321.56噸），環比增加26萬盎司（約8.09噸），3月末為7438萬盎司（約2313.48噸），為連續第18個月增持黃金。這表明黃金仍然具備對沖不確定性，實現資產多元化配置的重要意義。但各國央行因為國情不同，所要面對的問題也不同，因此黃金也就不再是一種非買不可的資產。
普通個人投資者與央行買金有很大不同。央行買金對金價走勢并不敏感，而是將黃金作為一個資金池子足夠大，且相對穩定，能夠對沖美元資產風險的工具。普通個人投資者對于金價其實還是很在意的，大多數人既希望通過投資黃金獲得避險功能，又希望金價持續上漲，快速實現增值。 但現在黃金最大買家——各國央行結束集體單向買金，影響黃金走勢的各種因素變得更加復雜，金價也由此變得舉棋不定、難以捉摸。此時，個人購金不妨繼續觀望。
黃金雖然是一種穩健資產，但好時機，也是需要等的。
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（文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。）
青島財經日報/首頁新聞記者 李冬明
責任編輯：林紅
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