6月5日，美股黑色星期五，三大股指全部下跌，納指重挫4.1%，創近一年來最大單日跌幅；單日下跌1121.53點，創歷史最大單日下跌點數紀錄。費城半導體指數跌幅超10%，創2020年3月以來最大單日跌幅。
美股雪崩，A股能獨善其身嗎？AI牛市結束了嗎？剛追漲買入科創板，這次又要在山頂站崗嗎？
非農數據暴增 加息預期驟增
導致當日納指暴跌的直接原因是異常強勁的非農數據。
美國勞工統計局當日發布的數據顯示，美國5月非農就業人數增加17.2萬人，遠高于市場預期的8萬人；失業率與4月持平，為4.3%。報告公布后，芝加哥商品交易所美聯儲觀察工具顯示，市場對美聯儲年底前加息的概率從48%驟升至超過60%，10年期美債收益率跳升至4.5%上方。
國際油價居高不下，非農就業數據跳漲，美聯儲加息概率大增，貨幣緊縮預期下，科技公司融資成本壓力上升，股票估值收縮。一個利空循環正在形成。
盡管在產業層面，還沒有確實數據表明AI產業景氣度已經拐頭向下，但納斯達克指數以創紀錄的暴跌說明，AI股票至少存在階段性的巨大調整壓力。
科創板提前釋放風險 風格切換尚未明確
在納指繼續創新高的同時，科創板近兩周時間已經提前展開調整，這在一定程度上緩釋了下周一開盤的壓力。但對于存在顯著映射關系的科技股投資來說，A股的AI股票面對納指的暴跌無法獨善其身。對于下周一的調整，更重要的問題是：需不需要進行風格切換，將倉位從AI股票撤出，轉向在AI牛市中一直“郁郁寡歡”的老登股。
周末多家機構召開電話會議，研討A股是否將出現風格切換。綜合多家主流機構的觀點看，市場風格由AI成長股向傳統產業藍籌股完全切換的條件并不充分。在AI賽道調整時，資金可能向高端制造等更寬泛的科技股轉移。
歷史數據顯示，科技股持續大漲，交易高度擁擠后，通常會發生賽道切換，前期漲幅較低的藍籌股開始活躍，但這種切換是否能夠演變成市場主線，還需要結合產業趨勢、企業盈利、宏觀環境等因素綜合分析。
2013年-2015年、2019年-2021年，以及本輪行情中，在市場交易高度集中于少數科技股后，都曾出現不同程度的風格切換。2020年7月-2021年3月、2025年9月-2025年11月這兩個時間段，傳統行業藍籌股表現突出，但最終并未獲得市場主線地位。2014年10月-2014年12月，非銀金融、地產等藍籌股漲幅巨大，此前一直領漲的電子板塊反而領跌，這段時間藍籌股完全確立市場主線地位。
國信證券認為，2014年10月開始藍籌股重奪市場主導權，內在原因是流動性充裕，投資者對藍籌股基本面改善預期明顯提升，市場開始對順周期交易形成一致預期。風格逆轉的必要條件是宏觀流動性環境變化、且基本面存在較大催化。流動性及基本面環境的差異，使得歷史上的多次風格切換并不相同，有的僅是風格階段性再平衡。
具體到當下，國信證券認為當前科技行情交易熱度已再度逼近歷史極值附近，同時，部分前期漲幅不大的價值板塊估值和持倉均處在歷史低位，市場風格或已具備再平衡的條件，但不大可能出現風格逆轉。首先，從基本面這一核心變量看，科技相對基本面優勢延續。其次，這次宏觀流動性環境相對穩健。與2014年年底降準降息、流動性寬松存在明顯差異。
華金證券的分析，更注意歷史數據呈現的科技股內部輪動。華金證券認為，估值較低、基本面回升等因素都可能促成藍籌股階段性補漲，但具體到當前市場情況，科技出現短暫的內部高低切，AI硬件小幅震蕩后可能繼續占優。主要原因在于景氣度最高的依然可能是AI硬件，機器人、AI應用等的景氣度短期也可能有所上行，整體看半導體相關產業鏈景氣度可能上行。同時，燃氣輪機、鋰電、儲能等AI相關行業短期景氣度也可能較高。相比之下，消費等藍籌股基本面依然偏弱。藍籌股相對科技股的強勢，并不能演化成市場新主線。
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（文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。）
青島財經日報/首頁新聞記者 李冬明
責任編輯：崔現香
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